최근의 주가하락으로 ELS Knock-In이 발생해도 주가에 미치는 영향은 미미할 것으로 분석됐다.

금융감독원은 지난 24일 최근 주가가 급락함에 따라 증권사가 ELS 헤지 목적으로 보유한 주식을 매각해 추가하락에 영향을 미쳤다는 의견에 따라, 그 영향을 분석한 결과 추가하락에 미친 영향은 매우 제한적인 것으로 나타났다고 밝혔다.

주가가 1685포인트를 기록하는 등 크게 하락해 종가가 1801포인트를 기록한 지난 9일을 기준으로 원금비보장 ELS 잔액은 16조2000억원(전체 22조5000억원의 72%)으로 이중 1조1000원(7.0%)이 Knock-In(KI) 배리어에 도달한 것으로 조사됐다.

Knock-In 배리어에 도달한 ELS는 대부분 개별주식이 기초자산으로 종목형 ELS의 15.8%가 배리어에 도달한 반면, 지수형 ELS는 0.1%만이 배리어에 도달했다.

금감원에 따르면 이번 급락기에 증권사가 ELS 헤지목적으로 보유한 주식 중 출회된 물량은 약 1000억원 내외로 추정되며 이는 지난 9일 유가증권시장 거래대금 13조원의 0.8%에 불과한 수준이다.

증권사는 ELS의 Knock-In이 발생하면 더 이상 적극적으로 헤지할 필요성이 없어지므로 그동안 보유했던 주식의 일부를 매도하게 되는데, Knock-In이 발생한 주요 종목의 보유주식 매도현황을 파악한 결과 전체적으로 Knock-In 금액(1조1000억원) 대비 10% 수준에서 보유주식을 매도한 것으로 나타났다.

이에 현재까지 Knock-In 발생으로 인한 증권사의 보유주식 매도가 주가에 미치는 영향은 크지 않은 수준으로, ELS 발행사가 보유주식을 적게 매도한 것은 원금비보장 ELS의 대부분(89.0%, 14조4000억원)이 올해 발행분으로 만기가 많이 남아 있기 때문으로 분석됐는데, 통상 잔여만기가 긴 ELS의 경우 향후 주가가 회복될 가능성이 있기 때문에 Knock-In이 발생하더라도 ELS 발행사가 보유주식 매도에 신중하게 반응하는 경향이 있다.

금감원은 만기가 2011년중 도래하는 원금비보장 ELS는 3310억원 수준으로 주가가 추가하락할 경우 KI 배리어에 도달하는 ELS를 추정한 결과, 지난 8월 9일 종가(1801포인트) 대비 20% 추가하락시 원금비보장 ELS의 13.4%(2조2000억원)가 KI 배리어에 도달할 것으로 추정되며, 현재와 유사한 수준으로 보유주식을 매도한다면 약 2000억원 내외의 개별주식이 출회될 것으로 추정되므로, ELS 헤지물량의 출회가 주가에 미치는 영향은 상당히 제한적일 것으로 예상된다고 밝혔다.

한편 주가급락이 시작된 이후 주간 일평균 ELS 환매금액은 42억5000만원(8월 둘째주, 8~12일)까지 증가했으나 다시 14억9000만원(8월 16일~8월 19일)으로 감소했으며, 일평균 환매금액이 많았던 8월 둘째주에도 ELS 잔액(8월 9일 기준 22조5000억원) 대비 상당히 미미한 수준인 0.02%에 불과해 대량 환매 가능성은 높지 않다고 밝혔다.

■ Knock-In(KI) 배리어

기초자산 가격이 KI 배리어 이하로 하락하면 원금손실 발생 가능성이 있게 되며 만기에 기초자산 가격이 일정수준(예시: 기준가의 80%) 이상으로 다시 상승하지 않으면 원금손실이 확정.